来源：餐饮老板内参（ID：cylbnc）

作者：内参君

地球人都挡不住的海底捞终于上市了，不过上市的支撑不是服务"有毒"的火锅店，而是身藏幕后的火锅料。

7月13日，海底捞掌门人张勇在港交所敲锣，旗下子公司颐海国际控股有限公司上市。海底捞终于借助颐海，迈出了进军资本市场的步伐。

从此，餐饮业的上市故事又多了一种新版本。

｜落槌｜

颐海代表海底捞先行上市

自2011年起，有关海底捞筹备上市的消息就层出不穷，但都被海底捞官方以时机尚未成熟否定。

缠缠绵绵5年之后，昨天，海底捞上市风云终于落下一槌，其独家底料供应商颐海在港交所上市。

颐海此次来港上市共发售2.6亿股，其中10%公开发售获0.63倍超购；股份以接近招股范围上限定价，料集资净额约7.75亿元，主要用作建设河北霸州生产基地、未来潜在策略性收购机会及推广等。

就上市首日表现来看，全日收3.25元，较上市价3.3元，低1.5%。

颐海还是最大的中高端火锅底料生产商，目前共有339家经销商，产品供给国内31个省区，超过6000家大型商超市场，包括沃尔玛及家乐福，也包括杂货店、社区门店等传统零售渠道，以及天猫、京东等电商渠道。

｜玄机｜

海底捞为什么要“曲线上市”

很多人说，颐海上市和海底捞上市，是两个完全不同的主题。

内参君却觉得，对实际控制人来说，海底捞和颐海就像西装的两个口袋。把钱包放在哪个口袋里，区别不是太大。

海底捞掌门人张勇在港交所敲锣

首先，从股权构成上来说，颐海第一大股东及实际控制人分别是张勇、舒萍夫妇，拥有颐海47.76%的股权。

其次，从业务往来上来看，颐海的营业收入中有半数以上来自海底捞。

那么海底捞为什么要不直接上市，而把底料商打包给上了？

因为餐饮企业的门店经营是复杂的网状结构，用工密集且流动性极高，存在财务难透明、劳资风险多、税务监管难等诸多问题，上市一直存在着相当大的难度。

海底捞此番选择拆分出的火锅底料公司上市，比餐饮板块上市更容易。

因为供应链公司的商业模式是简单的线性结构：左手买进，右手卖出，赚取中间利润。

如果你的生产规模足够大，采购成本就有压倒性优势，同时，如果下行通道也足够大，利润空间就能持续增长。模式简单透明＋利润持续增长，就构成了一个很好的资本故事。

此外，中国食品产业评论员朱丹蓬表示，火锅底料生产相对于餐饮服务而言，投资者承担的风险更小，而其上市融资后就有了更大的资金池，符合风险最小化、利润最大化原则。

｜布局｜

海底捞对上市的顶层设计

传统的餐饮模式，上市存在目标不清晰、数据不透明等诸多难题。回看海底捞的上市路径，其顶层设计从一开始就在规避这些难题。

海底捞2013年将颐海拆分出来之后便开始加速门店扩张，为颐海上市铺路。截至2014年底，海底捞在国内有109家门店。其成立的前20年，以平均每年5-8家的速度扩张。但自2014年起，开店节奏却突然提速3倍，仅2014年就开出17家店。

由此可见，海底捞门店是颐海业绩提升的“发动机”，为它的上市做足了数据准备。

颐海登陆资本市场，也能为海底捞背书。就像张勇所说，上市让海底捞有了一层保护，上市公司的地位和社会股东能帮助海底捞解决一些难惹的人和麻烦；上市还可以促进公司正规化，也能让海底捞更为“知名”和“成功”。

从颐海的股权结构上，也能看到这层意思：马云等人创建的云锋基金持有6%的股权。此外，新希望间接持有的一家机构子公司也持有颐海2%的股权。